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毛利率相差近20个百分点!每日优鲜与叮咚买菜没有可比性

(原标题:毛利率相差近20个百分点!每日优鲜与叮咚买菜没有可比性)

同为前置仓模式,自营与加盟差距有多大?

加盟模式下的每日优鲜毛利率常年在10%以下,甚至为负;而叮咚买菜的自营模式毛利率却逐步攀升至20%以上,在最新财报中更是达到了30%以上。若以2021年前三季度的真实毛利率论,二者相差近20个百分点。

前置仓是不是“长坡”未有公论,但每日优鲜一定不是“厚雪”,叮咚买菜会是吗?

去年此刻,每日优鲜与叮咚买菜开始走向不同的结局。

2021 年 8 月,梁昌霖在临时召开的一场战略会上宣布:公司战略调整为 “效率优先,兼顾规模”,他直言公司想要活下去,首先的问题是要从资本输血变成自我造血。

而在1个多月前上市敲钟之时,梁昌霖依然坚持“规模论”,他说:“叮咚买菜并不想成为一家“小而美”的公司,所以盈利并不是叮咚买菜目前的首要追求,下一步,公司还会进一步的扩张、追求更大的规模。”

然而,2021年后半年,一系列外部环境、事件让资本对中概股的态度发生根本性转变,军人出身的梁昌霖嗅到了危险的气味及时调整了战略,而事实上他的老对手、少年天才徐正也表现出了对盈利的渴望。

在2021年3季度财报电话会上,徐正曾表示:未来公司将有序按照城市维度,实现履约利润的盈利,整个前置仓业务实现经营性现金流转正。

同赛道的两家公司,几乎同时有了追求盈利的想法,但结局却完全不同。

每日优鲜的财报静止于2021年三季度,最终于今年7月以一个很不体面的方式落幕,而叮咚买菜则在2022年第二季度实现盈利:不按美国通用会计准则(Non-GAAP),叮咚买菜2022年第二季度净利润为2060万元,2021年同期净亏损17.285亿元。

电话会上梁昌霖在今年二季度财报会议上指出,公司有信心在今年期末实现全面盈利。

虽然盈利,但叮咚买菜依然面临诸多争议。

譬如疫情的助攻,在疫情影响最严重的2020一季度和2022二季度,叮咚买菜毛利率大增,后疫情时代,叮咚买菜的毛利率能否保持下去、是否还有增长空间?

再者,此次财报叮咚买菜并未披露订单及用户数据,而这两则数据恰恰是衡量互联网公司成长能力的重要指标,未公布的原因是什么?

当然最重要的还是每日优鲜的影响。

此前盒马 CEO 侯毅关于前置仓的一则观点在业内广泛传播,侯毅认为,前置仓存在“客单价上不去”、“损耗率下不来”、“毛利率不保证”三个痛点。

每日优鲜不体面的落幕,成为了侯毅观点的佐证,舆论的质疑声从每日优鲜本身蔓延至前置仓模式,市场无法预测坚持前置仓的叮咚买菜会不会成为下一个每日优鲜。

但就读懂君看来,两家公司并不具备可比性,核心原因是加盟与自营两个模式的区别。

加盟模式,企业向加盟商供货链路短,易扩张,由此每日优鲜选择加盟模式的逻辑便很好理解——以增长换融资,然后烧钱烧死对手,赢者通吃。

过去的十几年里,这个逻辑是互联网行业默认的铁律,京东、滴滴、美团等巨头都是这么烧出来的,但每日优鲜所处的时代和赛道明显不一样,上有巨头、中有同行、下有商超,烧成巨头变得十分艰难,长此以往必然“瑕难掩瑜”。

进而,加盟模式的缺点就成了每日优鲜的催命符。

首先,品牌对加盟商的掌控力一定比自营门店弱,这就导致每日优鲜的商品力不如盒马、叮咚买菜;更重要的是加盟模式的毛利率要比自营低得多。

事实上,即使同一家企业的自营、加盟两种模式的毛利率也是天差地别,这一点可以从每日优鲜和叮咚买菜“异父异母的异性兄弟”百果园身上看出一些端倪,在同样的供应链下,百果园2021年自营门店的毛利率约是加盟门店的3倍。

加盟模式下的每日优鲜毛利率常年在10%以下,这种毛利率水平,很容易让公司长期陷入亏损,而实际上每日优鲜的毛利率更低。

普华永道和独立第三方德勤联合发现,每日优鲜的次日达业务存在与供应商违规交易的情况。这使得它在2021年的前三个季度分别虚增了1.56亿、2.56亿以及2.63亿的收入。若扣除这部分虚增的收入,每日优鲜2021年前三季度的真实毛利率为负值。若以2021年前三季度的真实毛利率论,每日优鲜落后叮咚买菜约20个百分点。

而叮咚买菜的自营模式毛利率则整体呈稳健趋势,攀升到20%后进一步增加至30%以上。

前置仓是不是“长坡”尚有争议,但毛利率不足10%甚至为负值的每日优鲜绝不是“厚雪”,每日优鲜也曾想摆脱这种现状,有资料显示:2020年每日优鲜90%以上的前置仓都是加盟店,而其2021年计划采用前置仓自营模式,并于2021年10月前将自营店数量占比提高至90%。

如果每日优鲜转型自营成功,今天每日优鲜可能是另外一个故事,从其2021年前三季度的毛利率上看,每日优鲜的转型并未成功,甚至有可能并未进行。

当然,自营模式的缺点很明显——伤钱。自营店中人员数量更多、仓储成本与水电成本较高,对于叮咚买菜而言,其坚持自营模式是在做“难而正确的事”,并且它正努力让自己变成更厚的“雪”。

比如叮咚买菜把大量资源投入在了基础设施建设上,除了全国一千多个前置仓和 60 个城市分拣中心,叮咚还开设了 10 个食品研发加工工厂,注重品控和研发;签署了近 120 家种植基地,探索产地直采与订单农业;建立自营农场供菜......

这一系列的举措和自营模式形成飞轮效应,逐渐将叮咚买菜的毛利率垒高,最终实现了季度盈利。

但挑战依然存在。

叮咚买菜的盈利是以减缓扩张甚至降低规模为前提,其盈利不是由于规模效应,而是精细化运营,但这条路基本已经走到了极致,据《晚点 LatePost》,叮咚买菜控制成本涉及到方方面面,大到严格限制员工人数、站长去找房东谈降租金,小到水电费开支、打包袋使用量,甚至一个灯泡坏了、一块地砖破损,公司都希望员工能自己解决,而不是找人维修。

此外,虽然整体盈利,但叮咚买菜的盈利一定是区域性、结构化的,当前这套商业模型和服务能力在未来能够适应多少个城市?在低线城市是否适用?这是决定叮咚买菜天花板的一件事,毕竟如果只是单纯追求盈利,在地铁口摆个小摊一定比做一个叮咚买菜容易,正如梁昌霖所述,“叮咚买菜并不想成为一家小而美的公司。”

路漫漫其兮远。

作者手记:关于叮咚买菜的一点预测

当前,梁昌霖要做的证明叮咚买菜、前置仓可以盈利,但当前盈利未必是其真正的目标。

学过小学乘法的都知道,A*B%=C,C的大小不仅与B有关,更与基数A有关,把A和B同时做大,C才能大,当前叮咚买菜的基本盘A不够大,即使能把净利率B做大,净利润C也不会特别大。

且在梁昌霖往期发言可以看出,他对当前的资本环境有十分清晰的认知,“烧钱换增长,增长换融资”的时代过去了,叮咚买菜要继续获得资本支持,就需要证明前置仓是“长坡”、叮咚买菜是“厚雪”,离开资本这根拐杖也能活下去、跑起来。

所以,读懂君认为,盈利对于叮咚买菜而言是阶段性目标,这个目标是服务于长期战略,长期战略是什么呢?融资、规模、扩张、规模化盈利。

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